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1.中國精銅進(jìn)口強(qiáng)勁引導(dǎo)銅價(jià)消費(fèi)旺季大幅上漲
　　2009年前4個(gè)月精銅市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)集中在中國銅進(jìn)口量上。從歷史上看，近十年來中國精銅年均進(jìn)口量在100萬噸左右，每月進(jìn)口量多在10萬以下，20萬噸的進(jìn)口量只在2007年3月份見到過一次。但在2009年中國精銅月度進(jìn)口量連續(xù)上破歷史紀(jì)錄。1月份因?yàn)榇汗?jié)原因進(jìn)口量為18萬噸，2月份為27萬噸，3月份為29.7萬噸，4月份為32萬噸，5月份進(jìn)口增幅為33.7萬噸，前5個(gè)月中國精銅進(jìn)口量達(dá)到140萬噸，同比增長(zhǎng)1.3倍。中國2008年精銅的消費(fèi)量為466萬噸，進(jìn)口量為105萬噸，單從前5個(gè)月的進(jìn)口增長(zhǎng)量計(jì)算，中國精銅的消費(fèi)就會(huì)增長(zhǎng)40%。從表觀消費(fèi)量上看，中國精銅消費(fèi)增長(zhǎng)達(dá)到43.85%。中國精銅消費(fèi)占了全球的1/4，即如果中國精銅消費(fèi)增長(zhǎng)40%，那么全球精銅消費(fèi)增長(zhǎng)就會(huì)在到10%，如此強(qiáng)勁的消費(fèi)口引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期，支持銅價(jià)大幅上漲。SMM.Com.CN有色行業(yè)網(wǎng)站

2.中國廢銅供應(yīng)減少和國儲(chǔ)收銅是精銅進(jìn)口增加的主要原因
　　但從今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和行業(yè)情況來看，中國銅的消費(fèi)是難令人信服的，分析來看，中國銅進(jìn)口增加主要原因在是中國廢銅供應(yīng)量大減，精銅消費(fèi)代替廢銅消費(fèi)，另外國儲(chǔ)收銅也加大了中國銅的進(jìn)口。
　　據(jù)2000-2008年中國廢雜銅的官方供求平衡表所示，中國在2008年廢銅的利用量為241.5萬噸，其中125萬噸是作為精銅的原材料被利用，另外116.5萬噸直接進(jìn)入了下游企業(yè)。從廢雜銅的供應(yīng)來看，國產(chǎn)廢雜量只有36.7萬噸，而有189.1萬噸來自于進(jìn)口，占了總量的84%?？紤]到2008年中國銅產(chǎn)量為390萬噸，其中礦產(chǎn)銅占了265萬噸，廢銅為原材料占了125萬噸，即占了銅供應(yīng)的32%。另外2008年中國精銅凈進(jìn)口量為105萬噸，銅材凈進(jìn)口量為41萬噸，還有116萬噸廢銅被直接利用，因此209年銅的總消費(fèi)量為精礦自產(chǎn)量+精礦進(jìn)口量+精銅凈進(jìn)口量+銅材凈進(jìn)口量+廢銅自產(chǎn)+消費(fèi)量，即2008年銅的總消費(fèi)量為652萬噸，其中廢銅占了銅總消費(fèi)量的37%。
　　我們從2009年的情況來看，銅礦產(chǎn)量和進(jìn)口量保持小幅增長(zhǎng)，但廢銅進(jìn)口量卻出現(xiàn)了巨大變化。根據(jù)4月份的數(shù)據(jù)，前3個(gè)月中國廢銅進(jìn)口量為73萬噸，同比減少45.57%，如果以廢銅為30%計(jì)算，則減少金屬量為20萬噸。前4個(gè)月中國廢銅進(jìn)口量為113萬噸，同比減少41.45%，以2008年統(tǒng)計(jì)的銅含量為30%計(jì)算，則由于廢銅而減少的銅含量則在24萬噸，廢銅供應(yīng)減少導(dǎo)致精銅原材料和下游企業(yè)對(duì)廢銅的消費(fèi)轉(zhuǎn)向精銅，因此出現(xiàn)了前5個(gè)月精銅進(jìn)口大幅增加的局面。有色金屬現(xiàn)貨行情SMM.cn
　　除了廢銅進(jìn)口量減半令國內(nèi)銅供應(yīng)緊張外，國儲(chǔ)收銅也是中國銅進(jìn)口量大幅增加的主要原因。據(jù)悉，今年3、4月份國儲(chǔ)收購了30萬噸的銅，如果我們以今年銅的總消費(fèi)量與去年持平來計(jì)算，那么中國前3個(gè)月和前4個(gè)月的過剩量分別為11萬噸和33萬噸，如果考慮到國儲(chǔ)收銅30萬噸，那么在前4個(gè)月中國銅供應(yīng)將轉(zhuǎn)為短缺，再加上期間貿(mào)易商和消費(fèi)商補(bǔ)庫，可見在此期間中國銅的供應(yīng)是十分緊張的。

3.中國銅強(qiáng)勁引發(fā)國際銅價(jià)被動(dòng)跟漲
　　在供應(yīng)緊張的局面下，中國銅價(jià)開始上漲，但國際市場(chǎng)卻因金融危機(jī)難有好的表現(xiàn)，這使得國內(nèi)外銅比值上升，進(jìn)口利潤大增，在4月份時(shí)，現(xiàn)貨進(jìn)口利潤一度達(dá)到6000元，三個(gè)月銅進(jìn)口利潤也達(dá)到2000元。比值有利吸引了大量貿(mào)易買盤，這更加大了中國銅的進(jìn)口，從而使全球銅過剩的局面發(fā)生轉(zhuǎn)變，這一點(diǎn)從LME銅庫存的變化中體現(xiàn)的很明顯。今年前兩個(gè)月LME銅庫存持續(xù)增加，至2月25日，LME銅庫存已經(jīng)從去年年底的33.7萬噸上升到54.8萬噸，但此后快速回落，至6月24日，庫存已經(jīng)降至27.5萬噸，尤其值得一提的是，*初LME庫存的減少主要發(fā)生亞洲的庫存，釜山的庫存年初為5萬噸，但從2月底開始下降，目前只剩1000噸，新加坡、光陽年初的庫存為2萬噸，目前只有125和500噸。在亞洲銅庫存消化完后，LME在歐美的庫存開始下降。由于中國進(jìn)口強(qiáng)勁，在此期間，中國銅貿(mào)易升水一度達(dá)到250-300美元，這是歷史上從來沒有見過的，較正常水平翻了兩倍還要多。中國精銅進(jìn)口強(qiáng)勁導(dǎo)致LME銅庫存大幅下降，從而使國際銅價(jià)追隨國內(nèi)銅價(jià)上漲。SMM.com.cn

4.規(guī)避通脹的投資需求支持銅價(jià)
　　國內(nèi)外銅價(jià)大幅拉升是從3月份開始，除了中國銅進(jìn)口強(qiáng)勁的原因外，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行定量式寬松貨幣政策及美國數(shù)據(jù)好于預(yù)期也是主要原因。
　　3月18日美聯(lián)儲(chǔ)決定在未來六個(gè)月內(nèi)購買多達(dá)3000億美元長(zhǎng)期國債，即公布開始實(shí)施所謂的定量式寬松貨幣政策，這導(dǎo)致當(dāng)天美元指數(shù)下跌2.528或2.91%。美國此舉意味著將印刷更多的美元鈔票，加上美國財(cái)政部要發(fā)行2萬億的美國國債，這些都引發(fā)了美元的大幅貶值。因?yàn)閲H市場(chǎng)上大宗商品以美元計(jì)價(jià)，美元的下跌支持銅價(jià)在3、4月份大幅上漲。
　　除了美國實(shí)行定量式寬松貨幣政策給美元壓力外，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)觸底的跡象也引發(fā)投資風(fēng)險(xiǎn)偏好增加，資
　　金從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)向商品市場(chǎng)給銅價(jià)支持。從3月份以后的數(shù)據(jù)顯示，全球經(jīng)濟(jì)*差的時(shí)期可能已經(jīng)過去。各國對(duì)經(jīng)濟(jì)*為敏感的制造業(yè)指數(shù)今年出現(xiàn)調(diào)頭向上的局面，去年年底美國次貸危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)后各國PMI數(shù)據(jù)大幅下跌，但今年2月份后，各國PMI數(shù)據(jù)普遍調(diào)頭上行，而且中國PMI回到50以上進(jìn)入擴(kuò)張，PMI的走好表明制造業(yè)*差時(shí)期已過，這給銅消費(fèi)以支持。不僅如此，歐洲消費(fèi)者信心指數(shù)也開始調(diào)頭回升，美國房地產(chǎn)也出現(xiàn)到底跡象，種種數(shù)據(jù)顯示全球*差時(shí)期已過，投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好開始增加，資金從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)向商品市場(chǎng)，給銅價(jià)以支持。銅,鋁,鉛,鋅,錫,鎳,小金屬等現(xiàn)貨行情 www.SMM.coM.cn

二.  2009年下半年銅市場(chǎng)預(yù)測(cè)
　　在2009年的年報(bào)中，我們提出2009年銅價(jià)會(huì)下跌，但只是相對(duì)于2008年的年均價(jià)6900美元而言，相對(duì)于2008年年底的收盤價(jià)3080美元，銅價(jià)將會(huì)以上漲為主，2009年的年均價(jià)在3700/4000美元。從今年的實(shí)際情況來看，我們的預(yù)測(cè)是正確的，但因?yàn)楦鲊鴮?shí)行定量式寬松貨幣政策，銅價(jià)的走勢(shì)要強(qiáng)于我們的預(yù)期。從目前來看，全球經(jīng)濟(jì)正在擺脫衰退，而且貨幣發(fā)行超過預(yù)期，因此銅價(jià)仍會(huì)維持上漲，只不過在消費(fèi)淡季，銅價(jià)可能出現(xiàn)調(diào)整，我們認(rèn)為這將是很好的中長(zhǎng)期買入的機(jī)會(huì)。SMM.com.cn

1.銅價(jià)進(jìn)入新的上漲周期
　　在2009年年報(bào)中我們談過，2008年10月份美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致銅價(jià)暴跌62%，考慮到當(dāng)時(shí)美國金融體系曾一度中斷，各國貿(mào)易也一時(shí)停止，可以說去年年底的暴跌已經(jīng)將過去一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中需要三五年才能走完的下降周期一步到位。從目前來看，各國政府已經(jīng)采取了積極的財(cái)政和貨幣政策支持全球經(jīng)濟(jì)擺脫*差的時(shí)期，同時(shí)去年銅價(jià)的低點(diǎn)也經(jīng)歷了*差時(shí)期的考驗(yàn)，所以從周期角度上講，經(jīng)過調(diào)整后，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將帶動(dòng)銅消費(fèi)的增長(zhǎng)，銅價(jià)將重新走高，一個(gè)新周期的上升行情將是未來一兩年中銅價(jià)的主要走勢(shì)。
　　從*近各主要經(jīng)濟(jì)組織和國家的預(yù)測(cè)來看，全球經(jīng)濟(jì)*差的時(shí)期已過，IMF在5月份表示經(jīng)濟(jì)危機(jī)*嚴(yán)重的時(shí)期可能已經(jīng)過去，因?yàn)閲H機(jī)構(gòu)和各國央行目前已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)有了清晰的認(rèn)識(shí)，而且IMF在7月7日發(fā)布新預(yù)期報(bào)告時(shí)可能再次上調(diào)預(yù)期。OECD預(yù)計(jì)今年將下降4.1%，明年將增長(zhǎng)0.7%。OECD在3月份的報(bào)告中預(yù)計(jì)今明兩年的總體GDP分別下降4.3%和0.1%。美聯(lián)儲(chǔ)表示收集到的信息顯示美國經(jīng)濟(jì)下滑速度正在放緩，近幾個(gè)月金融市場(chǎng)形勢(shì)總體有所改善。對(duì)于中國2009年的經(jīng)濟(jì)，目前普遍預(yù)測(cè)為2009年實(shí)現(xiàn)8%增長(zhǎng)沒有問題，從這個(gè)角度上講，未來全球經(jīng)濟(jì)的回升將是一個(gè)主趨勢(shì)。SMM.Com.CN有色行業(yè)網(wǎng)站
　　從各國實(shí)行定量式寬松貨幣角度上講，未來通貨膨脹的可能性正在加大。從目前來看，主要國家和經(jīng)濟(jì)體都在增加貨幣供應(yīng)量。3月11日英格蘭銀行正式宣布1250億英鎊的資產(chǎn)購買計(jì)劃。3月18日，F(xiàn)ed宣布將買進(jìn)達(dá)3000億美元公債。6月4日歐洲央行宣布購買600億歐元的擔(dān)保債券。6月24日歐洲央行通過一項(xiàng)規(guī)模達(dá)到4422億歐元的一年期再融資操作，為有史以來注資規(guī)模*大的一次。中國新增貸款已經(jīng)超過去年5萬億的計(jì)劃，只前5個(gè)月就達(dá)到5.8萬億元，各數(shù)據(jù)顯示，貨幣供應(yīng)量的大幅增加將推動(dòng)物價(jià)的上漲。這一點(diǎn)在33年美國加大貨幣供應(yīng)量時(shí)曾經(jīng)得到證實(shí)，因此未來銅價(jià)的上漲將不可避免。

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2.銅價(jià)在消費(fèi)淡季調(diào)整，等待基本面和美元指數(shù)的明朗
　　但是在銅價(jià)漲幅超過80%后，銅市基本面與銅價(jià)形成巨大分歧，尤其是在消費(fèi)淡季來臨之時(shí)，銅價(jià)上漲遭到消費(fèi)者的抑制。另外經(jīng)濟(jì)仍未進(jìn)入復(fù)蘇也使投資需求受到抑制。
　?。?）從基本面上看，國內(nèi)消費(fèi)者嚴(yán)重抵制，國際市場(chǎng)后續(xù)動(dòng)力不足
　　進(jìn)入6月份以后，國內(nèi)銅現(xiàn)貨開始轉(zhuǎn)為貼水，6月份平均每日貼水為137元，這與前5個(gè)月國內(nèi)現(xiàn)貨一直高升水的局面形成鮮明對(duì)比。另外上海銅庫存也回升到2008年上半年的水平，6月26日為5.6萬噸，而在4月3日時(shí)，上海期交所銅庫存還只剩下1.5萬噸。從國內(nèi)消費(fèi)行業(yè)來看，由于進(jìn)入消費(fèi)淡季，銅價(jià)走高缺少消費(fèi)買盤，銅消費(fèi)行業(yè)開工率多已下降。另外，從目前的進(jìn)出口比值來看，中國銅進(jìn)口已經(jīng)開始虧損，現(xiàn)貨和三個(gè)月進(jìn)口虧損額度都在1000元之上。由于缺少進(jìn)口環(huán)境，目前在中國保稅庫中的銅倍感壓力，有關(guān)轉(zhuǎn)出口的言論已經(jīng)出現(xiàn)，再考慮到國儲(chǔ)正式表示今年銅收儲(chǔ)23.5萬噸，低于此前市場(chǎng)預(yù)期的30萬噸的傳聞，還有國儲(chǔ)將繼續(xù)拋銅10萬噸，種種跡象顯示基本面不支持銅價(jià)在消費(fèi)淡季繼續(xù)上漲。在缺少中國消費(fèi)買盤的情況下，LME銅價(jià)也缺少持續(xù)上漲的動(dòng)力。
　?。?）經(jīng)濟(jì)脫離衰退的強(qiáng)度及美元止跌給銅價(jià)形成壓力 有色金屬行業(yè)網(wǎng)站www.smm.cn

3.技術(shù)分析和操作建議
　　從技術(shù)上看，LME的大勢(shì)分界線為200日均線，今年上半年銅價(jià)上破此價(jià)位表明銅市已經(jīng)進(jìn)入新的上漲周期。從目前來看，銅價(jià)進(jìn)入調(diào)整之中，支持位為60日均線4700美元或者200日均線4200美元，交易上可根據(jù)美元和基本面的表現(xiàn)等待銅價(jià)調(diào)整后的中長(zhǎng)線買入機(jī)會(huì)。（銀河期貨　車紅云）

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　　在銅及整個(gè)商品大幅上漲后，前期停產(chǎn)的產(chǎn)能正在恢復(fù)，但經(jīng)濟(jì)只是渡過*差時(shí)期，并未進(jìn)入復(fù)蘇，過早的商品價(jià)格上漲正在對(duì)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇形成打壓。對(duì)此，各國政府的政策取向開始發(fā)生轉(zhuǎn)變。八大工業(yè)國財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)議表示已經(jīng)開始討論如何收縮大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激措施。G8財(cái)長(zhǎng)稱，他們已委托國際貨幣基金組織協(xié)助制定*佳方案，以削減預(yù)算赤字、撤出對(duì)銀行業(yè)的幫助并收緊貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)官員間也已經(jīng)出現(xiàn)分歧。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇之前各國收縮流動(dòng)性的可能性不大，但從近期來看，在經(jīng)過大幅上漲之后，投資者開始對(duì)經(jīng)濟(jì)擺脫衰退的強(qiáng)度發(fā)生質(zhì)疑?？偟脕砜矗涝笖?shù)仍是投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好指向標(biāo)，6月初美國財(cái)長(zhǎng)訪體華后美元指數(shù)開始止跌，從目前來看，美元指數(shù)在78.33以上震蕩，在此價(jià)位失守美元重新下跌之前，銅市也存在調(diào)整的可能。