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征稿（作者：正信期貨 張重洋）--6月下旬以來，碳酸鋰的走勢先揚后抑。前期受整體宏觀情緒好轉、進口數(shù)據(jù)回落及倉單持續(xù)去化等因素驅動，鋰價企穩(wěn)反彈。其中，5月和6月進口數(shù)據(jù)的連續(xù)下滑，使短期供需矛盾有所緩和。進入7月，江西及青海兩地相繼出現(xiàn)鋰礦審批事件，引發(fā)市場對鋰礦審批趨嚴的擔憂。同時，碳酸鋰作為產能過剩、價格歷史低位的品種，也有一定的反內卷政策預期，鋰價節(jié)節(jié)攀升。寧德枧下窩礦的正式停產將市場情緒推至高潮，對后續(xù)供給收縮的預期快速升溫，鋰價最高反彈至90100元/噸。

　　
　　近期受進口數(shù)據(jù)明顯回升、銀鋰新能源復產及永興配套礦權獲得安全許可證等因素的影響，市場對江西鋰礦供給進一步收縮的擔憂有所緩解，鋰價大幅回調。調整更深層次的原因是對前期供給收縮預期過高的修正，市場情緒從亢奮回歸理性。
　　

一、國內供應減量不及預期，進口數(shù)據(jù)有所回升

　　
　　1.1 8月國內碳酸鋰產量新高，9月或有減量
　　
　　據(jù)Mysteel，今年1-7月我國碳酸鋰累計產量47萬噸，同比增長37.6%，維持較高的供應增速。據(jù)SMM，8月國內碳酸鋰月度總產量創(chuàng)新高，超8.5萬噸，環(huán)比增長5%。分原料看，鋰輝石和回收端的碳酸鋰產量環(huán)比分別增長19%和14%。非一體化鋰鹽廠在套保利潤刺激下，開工率明顯提升。鋰云母和鹽湖端的碳酸鋰產量環(huán)比分別減少24%和14%。云母端產量主要受寧德枧下窩礦的停產影響，相關鋰鹽廠減量明顯。枧下窩礦的月碳酸鋰產量約8000噸，占國內碳酸鋰產量的9%-10%。8月因仍有部分鋰礦庫存在消耗，預計9月減量更明顯。鹽湖端多數(shù)企業(yè)穩(wěn)定生產，部分企業(yè)因采礦證問題減停產。
　　
　　據(jù)富寶鋰電，截至9月1日，外購鋰輝石和外購鋰云母加工的鋰鹽廠即時現(xiàn)金成本分別為75380和78461元/噸。如果拋盤面，單噸盈虧分別為180和-2901元/噸，外購鋰輝石加工的鋰鹽廠微利。
　　

1.2 進口量環(huán)比明顯回升
　　
　　今年7月國內鋰輝石進口量75.1萬噸，環(huán)比增加30.35%。從澳大利亞進口量增幅顯著，環(huán)比增長達67.2%。冶煉廠提鋰利潤修復，采購意愿增強。此外，Pilbara原計劃8月中旬發(fā)往韓國的一船3.6萬噸鋰精礦，因價格原因，目前已改為發(fā)往中國。
　　
　　鋰鹽進口方面，據(jù)中聯(lián)金，7月阿根廷碳酸鋰出口至中國0.9萬噸，環(huán)比明顯提升。結合1-6月的數(shù)據(jù)來看，阿根廷每月出口至我國的碳酸鋰均值在4000-5000噸，鋰價反彈后，出口量明顯增加?？紤]船期因素，這部分碳酸鋰將于8月下旬-9月陸續(xù)到達國內。進口增量部分抵消了國內大型云母礦停產的影響。　

二、社庫去化緩慢，倉單量穩(wěn)步抬升
　　
　　受短期供需關系改善影響，碳酸鋰社會庫存有所去化。截至8月28日，碳酸鋰社會總庫存為14.11萬噸，周環(huán)比減少407噸。其中，冶煉廠、下游和其他環(huán)節(jié)的庫存分別為4.33、4.50和5.28萬噸，庫存從冶煉端向下游轉移。目前社庫已連續(xù)3周小幅去庫，但整體去化緩慢。高庫存可為市場供給提供有效補充，對鋰價上行空間形成一定壓制。
　　
　　近期注冊倉單量呈持續(xù)增加態(tài)勢。截至9月1日，碳酸鋰期貨注冊倉單量31197手，較7月明顯增加，鋰鹽廠注冊倉單較積極。
　　　

三、歐美新能源車銷售狀況分化，國內銷售增速邊際放緩
　　
　　據(jù)CleanTechnica，今年1-6月全球新能源汽車銷量901.4萬輛，同比增長25.0%。1-6月歐洲新能源汽車銷量179.8萬輛，同比增長25.1%。美國新能源汽車銷量76.1萬輛，同比增長6.4%。歐洲市場增長強勁，監(jiān)管壓力和碳排放要求推動歐洲新能源汽車市場的發(fā)展，美國增速放緩主要系特朗普關稅政策沖擊及補貼退坡預期。
　　
　　今年1-7月我國新能源車市場累計銷量819.6萬輛，同比增長38.2%，維持較快增速。結構上，1-7月純電動汽車和混動汽車的銷量分別為525.0和294.4萬輛，同比分別增長47.1%和24.7%。從月度銷量增速的變化趨勢來看，6和7月的銷售增速均不到30%，較前幾個月的增速呈現(xiàn)出放緩跡象。值得注意的是，去年的以舊換新補貼是從4月24日開始實行，導致下半年銷售基數(shù)抬高，增速壓力或已逐步顯現(xiàn)。
　　　

　四、小結及后市展望
　　
　　安全許可證獲批屬獨立流程，相關鋰礦后續(xù)停產風險仍無法排除。近期碳酸鋰期貨的快速回調主要受供給收縮預期明顯降溫及進口數(shù)據(jù)回升影響。短期來看，江西鋰礦采礦證合規(guī)問題仍未有定論，市場預期存反復可能，預計鋰價呈區(qū)間震蕩態(tài)勢?？煽紤]在區(qū)間下沿附近，逢低短多操作。
　　
　　未來鋰價走向主要看江西鋰礦的停產范圍和停產時間，關注9月底的時間節(jié)點。若江西鋰礦采礦證合規(guī)問題平穩(wěn)落地，其他被涉及的礦山后續(xù)均不需要停產，鋰價上行空間比較有限。反之，若停產范圍擴大，鋰價中樞可能進一步抬升。
　　
　　作者簡介：張重洋，正信期貨研究院有色分析師，南開大學金融工程碩士。從業(yè)以來深耕碳酸鋰、不銹鋼等品種，擅長數(shù)據(jù)分析及基本面邏輯推演，曾多次主導碳酸鋰產業(yè)的線下調研活動。有豐富的產業(yè)客戶服務和路演經(jīng)驗，為客戶提供套保方案，并撰寫深度/專題研究報告等?！　?br/>

注：本頁內容未經(jīng)核實，據(jù)此入市風險自負