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一、期現價格走勢
　　
　　（一）國內外鋁價走勢
　　
　　近期內外鋁價強震蕩運行。倫鋁3M電子月初開盤2454美元/噸，最低2425.5美元/噸，最高2560.5美元/噸，月內上漲107.5美元/噸，漲幅4.38%。國內滬鋁主力合約月初開盤20115元/噸，最低19845元/噸，最高20745元/噸，月內上漲350元/噸，漲幅1.74%。（見圖1-1和圖1-2）
　
　　
　?。ǘ﹥韧獗P基差結構
　　
　　近期，滬鋁近月合約受極低庫存和現貨高升水支撐，疊加地緣沖突推升能源成本及美聯儲降息預期引發(fā)的資金博弈，擠倉風險驅動近月強勢上行；而遠月合約則承壓于淡季需求疲軟、氧化鋁過剩導致的成本支撐下移，以及美國加征關稅對長期出口的抑制，市場對7-8月累庫周期啟動的預期強化了遠月悲觀情緒。滬鋁的跨期價差呈現BACK結構，且價差不斷走高。當月合約與連一、連二、連三合約波動區(qū)間分別為70~230，110~380，160~490元/噸。月內LME現貨的升貼水價格持續(xù)在平水附近震蕩，最高7.37美元/噸，最低-7.71美元/噸。（見圖1-3和圖1-4）
　　

　　
　　近期，我國電解鋁始終持續(xù)“高產穩(wěn)產”運行，在需求方面，國家雖然在政策端持續(xù)對房地產提振，但地產數據依舊弱勢運行，而乘用車市場強勢運行，對鋁價形成支撐。電解鋁的現貨基本處于升水狀態(tài)。
　　
　　二、基本面
　　
　?。ㄒ唬╀X土礦市場
　　
　　進入6月份以后，我國國產鋁土礦的價格小幅抬升，在小幅抬升之后再度僵持運行，目前市場報價508元/噸。雨季來臨，對礦山的開采及發(fā)運都將帶來影響，加之北方地區(qū)的環(huán)保檢查收緊，河南地區(qū)的鋁土礦價格率先上調，隨后國產鋁土礦的價格再度僵持運行。（見2-1）
　　
　　進口礦石方面，近期海外暫無過多消息傳出，但前期幾內亞過渡政府撤銷礦山撤銷多家礦業(yè)公司采礦許可證以及勘探許可證導致在采鋁土礦企業(yè)受影響情況暫無緩解，疊加雨季影響逐步顯現，礦石發(fā)運有一定收緊。澳大利亞鋁土礦的CIF價格報76美元/噸，環(huán)比上漲3美元/噸；幾內亞鋁土礦的CIF價格報72美元/噸，環(huán)比持平。本月，幾亞內和澳大利亞的好望角型散船的運費價格開始回漲，幾內亞礦石運至中國北方港口運費的區(qū)間為[22-28.5]美元/噸，澳大利亞礦石運至中國北方港口運費的區(qū)間為[9.5-12]美元/噸。（見2-2）
　　
　　
　?。ǘ┭趸X市場
　　
　　由于氧化鋁冶煉利潤得到較好的修復，越來越多的企業(yè)開啟復產節(jié)奏，受供應預期的影響，國產氧化鋁的期現價格重心持續(xù)下調，隨著成端端的支撐不斷加強，氧化鋁的期現價格開始震蕩筑底，氧化鋁的區(qū)域基差在短期沖高之后快速回落至正常水平。
　　
　　近期海外市場氧化鋁的交投氛圍不佳，澳大利亞氧化鋁的價格持續(xù)震蕩。截止7月2日，澳洲氧化鋁FOB均價356美元/噸，環(huán)比下跌5美元/噸，澳大利亞西部港口運至中國北部港口海運費海運費報價為27美元/噸，環(huán)比上漲1美元/噸，算到中國北方港口人民幣現貨價格位于3230-3240元/噸左右。
　　
　?。ㄈ╇娊怃X成本
　　
　　本月噸鋁平均理論完全成本18374.51元/噸，噸鋁利潤平均為3476元/噸。（見圖2-3）
　　
　　
　?。ㄋ模齑婕跋M
　　
　　鋁庫存：據我的有色網，2025年7月3日，鋁錠社會庫存45.6萬噸；鋁棒庫存16.3萬噸。（見圖2-4、圖2-5）
　　

　　據我的有色數據，2025年5月全國鋁板帶企業(yè)開工率73.00%，環(huán)比-0.60%，同比-3.68%；全國鋁桿線企業(yè)開工率為63%，環(huán)比 1.0%，同比 8.1%；全國鋁箔企業(yè)開工率72.12%，環(huán)比-3.65%，同比-1.25%；全國原鋁系鋁合金錠企業(yè)開工率41.32%，環(huán)比-4.53%，同比10.58%；全國再生鋁合金錠企業(yè)產能利用率38.04%，環(huán)比2.37%，同比-5.14%。
　
　　
　　根據中汽協(xié)發(fā)布的產銷數據，2025年5月，我國汽車產銷分別完成264.9萬輛和268.6萬輛，環(huán)比分別增長1.1%和3.7%，同比分別增長11.6%和11.2%。1-5月，汽車產銷分別完成1282.6萬輛和1274.8萬輛，同比分別增長12.7%和10.9%。5月，乘用車產銷分別完成231.3萬輛和235.2萬輛，同比分別增長12.8%和13.3%。1-5月，乘用車產銷分別完成1108萬輛和1099.6萬輛，同比分別增長14.1%和12.6%。新能源汽車方面，5月產銷分別完成127萬輛和130.7萬輛，同比分別增長35%和36.9%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的48.7%。1-5月，新能源汽車產銷分別完成569.9萬輛和560.8萬輛，同比分別增長45.2%和44%。汽車以舊換新政策持續(xù)顯效，內需消費活力加快釋放，疊加企業(yè)新品密集上市、多地車展促銷活動火熱開展等因素，乘用車市場延續(xù)良好態(tài)勢。（見圖2-7、圖2-8）
　　

　　
　　三、后市行情展望
　　
　　海外市場滯脹風險隱現，本月美聯儲維持利率不變但暗示年內降息兩次，美國經濟數據疲軟與就業(yè)韌性并存，政策謹慎觀望。國內政策持續(xù)發(fā)力，通過降息及穩(wěn)增長措施托底經濟，多項高頻數據顯示消費端邊際改善，但房地產投資深度下滑仍是核心拖累。關稅戰(zhàn)暫停短期提振市場情緒，但中長期出口仍受抑制。
　　
　　供應端，電解鋁維持高產穩(wěn)產，隨著云南、廣西等地復產產能釋放，本月電解鋁的周度產量持續(xù)增加。目前鋁錠社庫的低庫存格局延續(xù)，但受關稅的影響，出口壓力逐漸顯現，加之本月鋁棒的社庫開始出現累庫的跡象，疊加淡季臨近，鋁錠的累庫預期升溫。
　　
　　消費端，終端消費出現終端領域和新興領域分化的格局：由于房地產鏈持續(xù)低迷，致建筑鋁型材及鋁合金需求疲軟。而新能源汽車產銷高增，帶動鋁板帶、鋁箔高開工率，汽車以舊換新政策刺激乘用車銷量同比大增。
　　
　　后市展望，淡季來臨抑制傳統(tǒng)消費，地產疲軟難解；氧化鋁過剩預期加劇電解鋁成本端松動風險而鋁錠社庫的低庫存以及國內穩(wěn)增長政策的不斷加碼，共同構成滬鋁底部韌性。綜合來看，滬鋁或將維持區(qū)間震蕩，但價格重心較六月有所下調。